在即将过去的2019年中，香港股市表现乏力。琤肏数在2018年明显下跌的情况下在今年至今（圣诞节前）的涨幅仅为7.8%，而国企指数的点位更是与13年前，即2006年末的收盘点位相近。港股市场未来的投资价值究竟为何？笔者将试荓q下列三个维度回答这个问题。

市盈率远低于美股及A股

首先，现在港股的估值非常低。琤肏数的市盈率仅为10倍左右，远低于美国股市的估值水平。跟内地A股市场相比，港股市场上由内地公司构成的国企指数的市盈率仅为8.5倍，比A股沪深300指数的估值水平低了大约30%。也就是说，对于同样的上市公司而言，其H股的股价平均是A股股价的七折。投资中的一个重要原则就是今天的低估值往往对应茈憎茠涤爬炫q。因此，现在港股市场上的低估值状态很有可能正在孕育茈憎茪市的种子。

内地深化改革注增长动力

然后，我们要看到，中国内地的经济改革进程正在不断深化中。在过去的一年里，一系列深化改革措施，如减税降费政策，区域协同发展政策，和以支持民营企业发展28条意见为代表的深层次改革政策正在迅速推进。这些改革措施能够更好的激发内地企业和创业者的热情与能量，帮助中国经济找到新的增长点。而这一切反映到资本市场上，就是牛市长期发展的动力源泉。

高息定存 小心魔鬼在細節

定存時間短 或有其他條件

内地投资者对港股热情增

还有，香港股市通过其灵活而富有弹性的上市制度吸引了大批优秀的内地企业赴港上市。现在的港股市场既包括了以阿里和腾讯为代表的高科技企业，也涵盖了银行保险地产等传统行业中富有实力的上市公司。因此，香港股市现已吸引了近万亿元的南下资金，而且内地投资者对于香港股市的热情有望在未来进一步增长。

港股的低估值提供了未来牛市起步所需的天时，香港海纳百川的上市制度提供了牛市发展的地利，而中国经济改革的深化则提供了对于股市长牛最重要的人和。有鉴于此，笔者愿以小诗一首，与广大投资者共勉：改革春风吹满地，蓝筹白马共争锋，击退空头三千里，且看金牛捣黄龙。

■上海财经大学教授、上财金融学院证券研究中心主任 康文津